1946年以来，意大利有过64个政府，平均每个政府执政410天。所以，人们比较乐观，就算极右翼政治势力上台，估计也一样。  然而，最新一次选举的赢家极右翼势力，差点没能组成新政府，重创意大利债券市场，引发对新一轮欧元危机的担忧。

从意大利的规模来看，新危机无论对意大利，还是对全球，都要比上一次要更加糟糕。

目前，意大利政治危机最可能的发展，最好的结果是一切都没事，最差的结果是假装没事。

 

危机真的来临了吗？ 

让我们先来回顾一下背景。3月，意大利投票，踢走二战以来执政的所有传统政党，选出红派（新无政府主义喜剧演员格利罗创立的「五星运动党」）以及棕派（极右排外的「联盟党」）。

这两个截然不同的政党决定共组政府，提名82岁疑欧派人士萨冯纳（Paolo Savona）出任财长，意大利总统不接受，否决提名，要求另觅人选。联盟党拒绝，意大利似乎准备迎接新一轮选举。

随后，问题得到戏剧性解决，学者型官员——孔特临危受命，第二次组阁成功。意大利总理和总统各退一步，没有把脱欧派安排到最重要的财经条线，因此，意大利政府危机，暂时宣布解除。

意大利新总理孔特，第二次临危受命，终于成功组建意大利政府

目前这还不算什么全面危机，也很可能不会发展成危机。要成为真正的危机，必须满足两个条件：

1、出现对于脱欧的意大利公投；

2、反欧元的意大利政党完全获得竞选胜利。

显然，这两件事都不太可能发生，因为意大利民众尽管分裂，但是依然强烈支持欧元。

他们或许讨厌传统精英政客、讨厌欧盟首都布鲁塞尔强逼他们财政紧缩，还投票给极端主义政党，然而，意大利民众依然不准备选择脱离欧元区，民粹主义政客也知道这点。

所以，民粹主义政客也在拼命挑逗选民的情绪，他们在拿脱离欧元玩火，来获得竞选的优势地位。

如果意料外的事，真的发生了呢？

最近市场的震荡，可说是相当明确的讯号，说明意大利一旦走向脱离欧元会怎么样。

看看2年期意大利政府债券利息率吧！今年初，利息率是-0.137%，也就是你每借给意大利政府1000欧元，2年后他们就会还你约997欧元，你手头的钱，倒少了3块钱，也就是说，意大利政府信用良好，投资人乐意接受负利率，确保他们的钱放在很安全的地方。

意大利脱离欧元，会构成真正灾难性的国际经济危机，这个已经是共识了。今年3月，意大利民粹主义者意外胜选后，2年期债券的利息率升了一些，但依然是负的。红棕联盟在3月初正式同意组成政府时，该债券的利率是-0.151%。

然而，本周二，该债券的利息率，狂升至2.83%，显然是2010-2012年欧元危机以来最高水平，因为投资人担心存在微小的机率，意大利真的会玩脱了，会真正的脱离欧元。

意大利大到不能倒，但也大到不能救。

希腊最终能获得欧盟和国际货币基金解救，但是，意大利不行，因为欧盟钱不够。

如果失去伴随欧元会员身分的低利率，意大利债券的利率会飙升到难以想象的程度，意大利政府会被迫赖账，所有意大利的债主（包括几乎每间主要欧洲银行）会被迫承受损失，意大利会成为灾区，但是，全球其余国家，也会承受危机与衰退。

好吧，意大利人一直是吃货，意大利国家一直是坑货。

意大利啊，意大利(ITALY)，改一个字母，你可就是吃货国啊！(EATALY)

这正是意大利总统马塔雷拉（Sergio Mattarella）拒绝让欧元怀疑论者担任财长的原因。政府来来去去，意大利就是这样，但马塔雷拉身为总统的工作，是避免国家自我毁灭。他接受这些政党胜选，甚至建议联盟党派另一人出任财长，但联盟党不买账，于是我们看到了这周发生的危机。

虽然现在危机解除了。但是，后续的风险，来自于五星运动和联盟党，他们是否会决定到底要不要把下次选举，变成对是否退出欧元的公投。

这次的危机，更严重，但也更容易解决

《华尔街日报》认为，意大利还有时间，来避免危机。

这次危机，会与上一次欧债危机很不一样，更严重，但也更容易解决。前次危机的导火线是，发现大规模隐瞒银行体系的损失，以及政府债务剧烈升高，但是，经过危机之后，意大利银行体系资本状况良好，信用条件稳定好转。

尽管意大利债务占GDP比达132%，市场并没有太过担心，（是因为人们习以为常了么？哈哈）毕竟意大利政府当局的基本财政盈余（利息成本前）有2%，私人部门借贷规模低，经济正在成长。

本轮意大利危机的起源，纯属政治冲突，跟金融和经济无关。

结果如何，完全要看意大利政局，接下来要怎么变，怎么折腾。

当主要机构投资人（也就是主要国际银行）开始抛售意大利政府债券，这场政治危机，就会完全变成财务危机，但是，目前还没有这样的迹象。

另外一个未知因素是国际评级机构。如果国际评级机构开始把意大利债券的评级，降低到垃圾债券，可能就大事不好了。

本周的市场反应，部分是由于穆迪上周五傍晚，把意大利列入降级观察名单。标普和惠誉，目前也把意大利债券评为垃圾以上两级，所以更深刻危机的风险，几乎难以忽视。

欧洲中央银行，和意大利政府，到底谁会吓唬住谁？

在特定条件下，意大利主权债务危机，可能迅速升高，因为欧洲央行可能几乎无法干预，过去6年的欧洲中央银行，是假设要救助的政府，一定要留在欧盟和欧元区的，愿意遵守欧元区的规则，而且享有其他欧元区政府的政治支持。

特别是，欧洲中央银行的「直接货币交易计划」（Outright Monetary Transactions, OMT）只能用于与欧洲稳定机制（European Stability Mechanism, ESM）就解救计划达成协议的国家，但是，你很难预料一个新的意大利政府会干出什么事情出来，意大利政府现在蔑视欧元财政规定，根本不愿意进行降低工资、降低福利的改革，他们也不会接受其他绑定的改革措施。因为，改革太痛苦了，还是吃欧盟的救助款好啊。

太熟悉了，意大利简直就是大号的希腊啊。

另外，18个欧元区国家政府是否会一致同意支持对意大利政府救助计划，也令人怀疑。

事情是否会走到这一步，就看五星运动和联盟党，是否有从本周市场的混乱学到教训，至少该让他们认为的可以轻松单挑欧盟，让欧盟让步的幻想破灭。

现在他们该清楚知道，阻止罗马当局采取较宽松财政政策的，并不是欧元区的规定，并不是德国政府的阻挠，而是，意大利要成功的继续留在国际债券市场，继续对于意大利政府债券进行借新还旧，意大利政府就必须得守纪律。

退出欧元区，代表着意大利国家债券迅速变成垃圾债券，根本没有买，也就没法发行，利息没法支付，只会让他们陷入万劫不复得深渊。

总之，意大利要重建市场信任，将得花很长一段时间，但是，好在现在还有时间避免这场灾难。

哎，啥也别说了，该吃吃，该喝喝。我去，太苦了。危机了，难道用苦瓜做的意大利菜？